建立股市的目的是為上市公司提供直接融資。投資者直接投資上市公司，承擔(dān)了風(fēng)險，期望獲得投資收益。如果投資者不能獲得投資收益，甚至連續(xù)虧損，那么，投資者就會退出股市，上市公司無法獲得融資。所以，經(jīng)歷了2015年歷史罕見的股災(zāi)以后，恢復(fù)股市融資功能的前提條件是充分保護(hù)投資者權(quán)益。
在滬深兩市有近9000萬散戶，加上這些散戶的家庭人口，這些散戶的投資收益影響幾億人口。如果中國股市不能做到公開、公正、公平，不嚴(yán)厲查處損害投資者權(quán)益的違法違紀(jì)行為，那么，中國股市不僅不能恢復(fù)融資功能，而且容易引起社會不穩(wěn)定。
目前，投資者反映比較大的問題有大股東減持、中概股借殼回歸滬深兩市、退市制度，等等。
建立股市的目的應(yīng)該是鼓勵上市公司努力經(jīng)營好企業(yè)，上市公司經(jīng)營的越好，獲得的融資越多，上市公司的創(chuàng)始人和管理者獲得的收益越多。如果不論上市公司經(jīng)營好壞，給股東分紅多少，只要過了限售期，大股東就可以減持套現(xiàn)，那么，上市公司就不會把精力放在公司的經(jīng)營上，而是資本運作上。上市幾年，分紅累積幾千萬元，而大股東一次減持套現(xiàn)幾億元，甚至幾十億元，這樣的事件屢屢發(fā)生，甚至還將繼續(xù)發(fā)生。如果繼續(xù)允許大股東到期減持套現(xiàn)，而不管上市公司的經(jīng)營業(yè)績和累計分紅總額，那么，這樣的大股東減持套現(xiàn)行為不僅會讓越來越多的投資者退出股市，而且會助長上市公司投機(jī)取巧的風(fēng)氣，降低上市公司整體的競爭力和盈利能力。
為了防止大股東減持套現(xiàn)對投資者權(quán)益的損害，關(guān)于大股東減持套現(xiàn)的監(jiān)管規(guī)定，除了解禁期限外，監(jiān)管部門還應(yīng)該規(guī)定上市公司的累計分紅總額和連續(xù)盈利年限的最低限。
目前，新三板實行注冊制，中概股回歸中國股市可以先進(jìn)入新三板，但是不能直接進(jìn)入滬深兩市。滬深兩市有九千萬散戶，只有盈利和有分紅意愿的上市公司才能進(jìn)入滬深兩市，才能獲得再融資的機(jī)會，這樣才能鼓勵上市公司努力經(jīng)營，這樣才能保護(hù)投資者的權(quán)益。
如果上市公司持續(xù)虧損，喪失了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的能力，不能把無效和低端的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成中高端產(chǎn)品，那么，這樣的上市公司應(yīng)該退市。如果允許“僵尸”企業(yè)賣殼，賣殼收入甚至超過累計虧損總額，那么，“僵尸”股價會被爆炒，中國股市的投機(jī)風(fēng)氣就會占上風(fēng)，散戶會不斷地被“割韭菜”。
新三板掛牌公司向滬深兩市轉(zhuǎn)板的首要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是掛牌公司的盈利能力和分紅意愿，掛牌時間應(yīng)該放在第二位。盈利能力和分紅意愿符合標(biāo)準(zhǔn)的公司沒有必要借殼轉(zhuǎn)入滬深兩市，可以直接轉(zhuǎn)板到滬深兩市。如果盈利能力和分紅意愿不符合轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)，掛牌公司不能以任何形式進(jìn)入滬深兩市。
（劉姝威，中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任、研究員）
